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铁合金 硅锰下半年行情展望

发布日期:2022-06-21 17:51   来源:未知   阅读:

  广西举行生物医药产业链招商专班厅际联席会议!今年硅锰需求端和供给端均有一定的不确定性政策因素。需求端,受今年继续压减粗钢产量影响,内需中枢将出现明显下移,此外,出口市场也有一定的下滑风险。在当前供给端相对平稳的条件下,每月总需求下降8.5-11.9万吨估算,供给端存在明显过剩。并且期货价格已经升水现货价格及钢招价格,仓单库存偏高,硅锰很难涨破8800元/吨的压力位。未来一段时间,我们判断硅锰价格下滑风险偏大。考虑到成本端可能有600元/吨左右的下移空间,硅锰下方相对刚性的支撑在7500元/吨一线。综上,我们认为下半年硅锰价格主要运行区间在8800-7500元/吨,价格重心将逐渐下移。然而我们仍然需要关注未来落后产能的淘汰进程,这可能为硅锰价格提供比较大的上行驱动。现阶段,产能淘汰并没有新的进展,仅需跟踪关注即可。

  4月19日国家发改委重提将继续开展全国粗钢产量压减工作,引导钢铁企业摒弃以量取胜的粗放发展方式,促进钢铁行业高质量发展。此事标志着2022年粗钢减产政策的开端。

  5月11日国家发改委日前向各地下发2022年粗钢产量压减考核基数核对工作通知,要求各地核实反馈考核基数。此后,生态环保部陆续通报了河北、江苏、新疆和内蒙多省违规新增钢铁产能的情况。

  5月31日市场流传山东某市落实《山东省2022年粗钢产量调控工作方案》的通知。据Mysteel调研,山东地区钢厂表示方案明确要求2022年粗钢全年产量不超过7650万吨,但方案并未明确压减产量的具体比例和幅度,最终调控目标会根据国家正式下达的调控任务再进行调整。

  6月8日,江苏减产也有初步落地的迹象。据Mysteel调研,江苏省部分钢企反馈情况:(1)江苏省钢铁企业粗钢产能按照2016年备案的产能计算,所有的省内钢铁企业产能利用率不超过120%;(2)按照压减要求所有钢铁企业原则上减量不低于5%,部分规范企业可以不压减产量,各地根据本地区实际情况做调整。

  自4月19日发改委明确表示将继续开展全国粗钢产量压减工作以来,市场对今年压减目标多有猜测。6月份之前,市场判断平控的不在少数。虽然,江苏减产目标仍然较为模糊,但我们仍然可以判断,今年平控的概率已经非常低了。甚至,市场更是传言全年粗钢减产5000万吨。

  回顾2021年粗钢压减历程,我们认为今年市场依然很难看到有明确政策文件支撑的减产目标。2020年12月份发改委表示2021年将开展粗钢产量压减工作,然而2021年全年粗钢产量压减目标究竟多少,市场大部分时间也是处于模糊的状态。今年的情况可能会比较类似,但我们仍可以从市场仅有的一些信息中,给出相对中性的减产预期。

  受限2021年粗钢减产中,3000余万吨的减量中河北一省贡献了其中的近8成,而作为第二大粗钢产量的江苏省,减产幅度明显低于全国3.0%的平均水平。而到今年1-4月份的情况与去年基本类似,江苏低于全国平均减产幅度。我们认为今年江苏减量不低于5%的概率偏大,预计江苏减产不会低于595万吨。

  此外,作为第三大粗钢产量的山东省,今年1-4月份粗钢产量同比下降21.9%或640万吨,减产幅度独占鳌头。考虑到粗钢产量压减的政策环境、需求疲软及前期减产量较多等因素,山东今年粗钢产量下降10%或760万吨以上也具有非常高的可能性。

  另外,山西和辽宁作为粗钢产量超过5000万吨以上的大省,去年减产幅度也偏低,山西更是出现增产现象。今年这两省可能也会成为全国粗钢产量压减的重点地区。按照1-4月份山西减产3.1%、辽宁减产6.1%的幅度估算,今年全年这两省粗钢减产有望达到660万吨。

  粗钢减产导致硅锰内需总量和环比都要下降。硅锰有90%的产量都是用在钢铁行业,因此粗钢产量下降将明显导致硅锰需求下降。2021年全年粗钢产量10.37亿吨,硅锰产量920万吨,净出口8万吨,年末库存(生产厂家+交割库+钢厂)与年初库存基本一致,据此估算生产每吨粗钢消耗硅锰8.5公斤左右。将减产2000万吨作为基准假设,按照每吨粗钢用硅锰8.5公斤计算,2022年硅锰内需总量减少17万吨。但是,2022年1-4月份全国粗钢产量已经同比下降3800余万吨,从总量的角度来看减产2000万吨似乎并不具备特别大的影响。但是,从环比的角度来看,粗钢产量下降将约束未来硅锰内需的路径。

  考虑到目前钢厂尚未明显减产,预估5、6月份粗钢产量和4月份相差不大。此外,7月份减产正式落地的可能性非常高。基于此,以及减产2000万吨的中性情景,7-12月份粗钢产量将较4月份下降10-14%,即产量下降900-1300万吨。因此,未来每个月硅铁内需可能下降7.65-11.05万吨,合计可能下降55万吨左右。

  高通胀背景下,海外主要经济体货币政策进入收紧周期,导致2022年下半年海外市场面临比较大的下行压力。世界银行已经将2022年全球经济增长预期由年初的4.1%下调至2.9%。此种背景下,海外粗钢产量可能下滑。4月份海外粗钢产量不足7000万吨,较本轮高点下降了600多万吨或8.7%,同比去年下降350万吨或4.9%。这一点对国内铁合金出口明显不利。考虑到目前铁合金出口价格已经大幅回落至俄乌冲突前,硅锰出口数量难以保持4月份的体量。下半年硅锰月度出口有可能下降至0.5万吨以内,环比下降0.85万吨,下半年累计下降5万吨左右。

  综上判断,相较4月份,下半年单月硅锰内需下降7.65-11.05万吨、外需下降0.85万吨,内外需合计下降8.5-11.9万吨,下半年需求总量下降60万吨左右。

  现阶段硅锰产量依然维持在偏高水平,1-5月份硅锰产量436万吨,同比去年下降11万吨或2.5%。而粗钢产量在1-4月份已经同比下降10%左右。今年以来硅锰供需基本面已经显示出了一定的疲态。5月份,随着硅锰价格的走弱,生产端已经做出了一轮减产动作。硅锰周度产量由20.93万吨,一度下滑到19.05万吨或9%,然而近期随着价格的企稳回升,硅锰略有增产至19.6万吨。我们认为当前的供给依然存在一定程度的过剩。

  按照今年下半年每月总需求下降8.5-11.9万吨估算,月度产量回到77-80万吨左右(相当于周度产量18.0-18.7万吨),供需基本面才基本平衡。目前的供给水平依然略高于需求水平,我们认为下半年价格面临一定的下移风险。

  然而现在比较尴尬的是,硅锰生产利润已经比较微薄。目前硅锰生产成本多在8100元/吨一线,这也是前期盘面价格回落的低点附近。假设下半年成本相对刚性,生产企业挺价意愿将会非常强,供需基本面过剩导致价格下移的节奏也会比较缓慢。即使供需基本面过剩驱动企业亏损,硅锰出厂价格也很难明显低于8100元/吨。

  但是,未来我们认为冶金焦和锰矿价格有走弱的风险,电费成本相对稳定。一方面,粗钢减产会导致焦炭类产品需求下移,价格有一定的回落空间。我们判断冶金焦可能存在400元/吨左右的下移空间,带动硅锰生产成本下降200元/吨。另一方面,随着后期硅锰需求下降,锰矿需求也将出现下降,锰矿港口库存下降趋势可能终结,价格也有回落空间。乌克兰年产锰矿在67万吨,约占全球总产量的3.5%,考虑到俄乌冲突导致乌克兰锰矿供给大量减少,我们对国内锰矿价格预判相对谨慎。预计锰矿有5元/吨度的下降空间,带动硅锰生产成本下移400元/吨。整体来看,今年下半年硅锰生产成本有600元/吨的下降空间,成本不排除下移至7500元/吨的可能性。

  现阶段硅锰出厂价多在8200-8300元/吨一线元/吨左右,盘面相对于钢厂招标价格也有小幅优势。整体来看,盘面价格存在高估。

  近期硅锰期货主要交易逻辑在于:成本抬升及黑色产业链市场情绪好转两方面。然而这两方面因素对现货的驱动明显不及期货,期货市场涨幅被资金行为有所放大。在期货明显升水的情况下,卖交割意愿明显增加,本轮期货价格反弹,交割库存增加1.8万余吨。交割库存依然处于非常高的位置,对盘面价格进一步抬升造成压力。我们认为价格很难涨破8800元/吨一线压力,现阶段盘面处于筑顶阶段。

  目前硅锰产能依然过剩,各地产能利用率均在60%以下,但是落后产能占比非常高。对于硅锰来说,全国产能1900万吨左右,其中25000KVA以下炉型产能达到1140万吨,占比高达60%左右,落后产能体量非常高。落后产能比较高的地区有广西、内蒙、宁夏和贵州,合计落后产能786万吨,占总体产能的41.4%。落后产能如何退出或者改造,将极大影响铁合金利润水平。目前硅锰年度产量在1000万吨左右,单靠25000KVA及以上炉型难以满足生产需要,因此,25000KVA以下炉型退出和改造计划将重构铁合金供需基本面。特别是全区域一窝蜂式的要求企业退出落后产能。在淘汰落后产能的冲击下,不排除供需基本面短期错配的机会,造成利润明显扩张。

  2021年内蒙和宁夏分别出台了产能退出和置换方案。根据方案,内蒙要求2022年底之前退出25000KVA以下炉型,符合条件的可以按1.25:1的比例实施产能置换;宁夏则要求2023年前淘汰25000KVA以下、未配套建设余热发电的铁合金生产用炉(特种铁合金除外),新建和扩建项目需满足产能1.5:1置换,不接受跨省置换。未来硅锰落后产能的淘汰工作需要重点关注。

  今年硅锰需求端和供给端均有一定的不确定性政策因素。需求端,受今年继续压减粗钢产量影响,内需中枢将出现明显下移,此外,出口市场也有一定的下滑风险。在当前供给端相对平稳的条件下,每月总需求下降8.5-11.9万吨估算,供给端存在明显过剩。并且期货价格已经升水现货价格及钢招价格,仓单库存偏高,硅锰很难涨破8800元/吨的压力位。未来一段时间,我们判断硅锰价格下滑风险偏大。考虑到成本端可能有600元/吨左右的下移空间,硅锰下方相对刚性的支撑在7500元/吨一线。综上,我们认为下半年硅锰价格主要运行区间在8800-7500元/吨,价格重心将逐渐下移。然而我们仍然需要关注未来落后产能的淘汰进程,这可能为硅锰价格提供比较大的上行驱动。现阶段,产能淘汰并没有新的进展出现,仅需跟踪关注即可。

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